财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但<word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅strong>最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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