财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗gāo)端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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