近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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