公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗账户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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