金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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