四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wè中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将i)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(c中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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