作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价乔布斯为什么把苹果给库克格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1乔布斯为什么把苹果给库克.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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