作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：娜能组成什么词，娜字能组什么词语g>一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xi娜能组成什么词，娜字能组什么词语āo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。