大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，半夜被C醒是一种什么样的感受6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出半夜被C醒是一种什么样的感受现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(y半夜被C醒是一种什么样的感受ì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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