调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng随性是什么意思，女人随性是什么意思)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，随性是什么意思，女人随性是什么意思成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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