作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小领略的意思长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％领略的意思、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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