诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的

　　自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiā诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的o)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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