5月13日，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告(gào)称，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出(chū)市场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕着(zhe)“中特(tè)估(gū)”的(de)行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季度(dù)，一(yī)些基金经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成(chéng)为(wèi)市场关注焦点，中国基金报(bào)采访多位(wèi)投(tóu)研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发(fā)行

　　行情催(cuī)化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只国央企主题基(jī)金发(fā)行(xíng)，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央(yāng)企科(kē)技引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推(tuī)介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和(hé)诸多(duō)主题基(jī)金的申报发行，我(wǒ)认(rèn)为确实(shí)会成为引爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半(bàn)年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集申(shēn)报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及(jí)“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的布(bù)局(jú)可(kě)以更好(hǎo)支(zhī)持央国(guó)企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成(chéng)为行情进一步上涨的催化(huà)剂(jì)。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国央(yāng)企主题(tí)基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来(lái)增(zēng)量资金，有(yǒu)望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是(shì)因(yīn)为新(xīn)一轮(lún)深化国企(qǐ)改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企上市公司(sī)的(de)投资价值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国(guó)企(qǐ)投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多(duō)资金参与央国企改革，更(gèng)好发挥公(gōng)募基金服务(wù)资(zī)本市场改革、服务(wù)实(shí)体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和板(bǎn)块带(dài)来(lái)增量资(zī)金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特估(gū)行情的(de)催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中特(tè)估和人工智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背(bèi)景下，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金(jīn)经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三大行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大(dà)行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于(yú)行(xíng)业本身(shēn)基(jī)本(běn)面在今年会(huì)有重(zhòng)大的(de)向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场(chǎng)成(chéng)交量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业(yè)改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个(gè)提质增效(xiào)、释放业(yè)绩(jì)的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年研究投资(zī)思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估(gū)的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特估的机(jī)会未来(lái)三年(nián)分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以数字(zì)经济和“一带一路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年(nián)，在(zài)主题性机(jī)会消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经(jīng)营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个央(yāng)国企的(de)报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘公司经营层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变(biàn)化的个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数(shù)据显示(shì)，偏(piān)股主动型基金2022年年报(bào)前十大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动型基金的(de)持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年报(bào)及2023年一季(jì)报十大重(zhòng)仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计了各(gè)基(jī)金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股央(yāng)国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市(shì)值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值(zhí)体系(xì)，正(zhèng)深刻影响基(jī)金(jīn)公司的投研(yán)，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不(bù)少基(jī)金公司在加大投研力(lì)量，更(gèng)有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研(yán)究员过去对(duì)国(guó)央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察(chá)国央企，并(bìng)且(qiě)需要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力(lì)去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在行动上，要求研究(jiū)员将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪(zōng)，包括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国(guó)央企经营思路和财务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示(shì)，通过深入(rù)学习(xí)，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应(yīng)该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具有时(shí)代(dài)特征和中国特色、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直在发生的(de)变化。”万(wàn)家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非(fēi)常关(guān)注(zhù)传统产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是(shì)一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特(tè)估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时(shí)局的(de)变化(huà)，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中国特色的估值体系是资本(běn)市场使命，投资者需要(yào)学习领会(huì)并针对(duì)原有(yǒu)的估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确该(gāi)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟体(tǐ)系的框架是第(dì)一位(wèi)的工作一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(zuò)，合(hé)理设置指标也非(fēi)常重要(yào)，投资(zī)者的认可(kě)和(hé)实施是(shì)最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期(qī)价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔(bá)估值(zhí)是很大(dà)的认知(zhī)误区，市场化认可是(shì)基本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的(de)支柱，国(guó)企央企发(fā)展要符(fú)合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该(gāi)考虑进估值体系之中(zhōng)，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受访的(de)基金经(jīng)理认为，对于(yú)国央企(qǐ)的估值方式(shì)要充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业社(shè)会(huì)价(jià)值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为主要方(fāng)法(fǎ)的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博(bó)时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中国(guó)特色ESG披露(lù)与评(píng)价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用(yòng)规(guī)则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东(dōng)、员(yuán)工和社会责任等(děng)要(yào)素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大意义(yì)，重视稳(wěn)定的(de)现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科(kē)技创(chuàng)新对提升(shēng)企业内(nèi)在价值的积(jī)极作用，这样(yàng)有利于提(tí)高估(gū)值(zhí)定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发(fā)经(jīng)费投入强度等等。”王帅也(yě)表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤其是估(gū)值的方法(fǎ)和(hé)指标上，他(tā)认(rèn)为其包(bāo)括产业(yè)链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的(de)研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)等各种因(yīn)素(sù)与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结(jié)论和判(pàn)断的影(yǐng)响上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色的估(gū)值体系(xì)与(yǔ)传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和(hé)估值判断(duàn)的变化，都(dōu)是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进行(xíng)探索，目前(qián)尚没有公认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟