大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(j压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用ì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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