四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ng>

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。