来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根阿富汗是哪一年灭亡的本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环(hu阿富汗是哪一年灭亡的án)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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