自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布(bù)的(de)社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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