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n是正极还是负极，L是正极还是负极沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíngn是正极还是负极，L是正极还是负极)商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后(hòu)，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑(chēng)和催化，成(chéng)为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和(hé)运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届(jiè)“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年(nián)10月以来(lái)，数字经济上升(shēng)为国(guó)家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策密集出n是正极还是负极，L是正极还是负极台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又新设国家(jiā)数据局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业(yè)链(liàn)作(zuò)为原材料高度(dù)依赖海外(wài)供(gōng)应、同时(shí)下(xià)游需求基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤(yóu)其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议关注(zhù)机(jī)械(xiè)（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家(jiā)重点(diǎn)支持的战略性产(chǎn)业之(zhī)一(yī)，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在(zài)逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属性突出。经济增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面(miàn)有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和扩(n是正极还是负极，L是正极还是负极kuò)投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳(wěn)定且高分红的板块(kuài)，当前(qián)银(yín)行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较低(dī)位置(zhì)，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较大。