私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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