美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略五斤等于多少克，五斤等于多少克千克师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　F五斤等于多少克，五斤等于多少克千克XTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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