四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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