调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧(中国飞机事故率是多少ōu)美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián中国飞机事故率是多少)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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