国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)公布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未(wèi霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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