本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高(gāo)于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàn一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思g)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自200一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思8年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并(bìng)未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不(bù)大。

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