5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部(bù)位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是(shì)以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和(hé)移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主(zhǔ文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代(dài)表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外(wài文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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