金融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板块再度走(zǒu)高，中信(xìn)银(yín)行率先(xiān)涨(zhǎng)停(tíng)，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗nèi)涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在(zài)近日(rì)的(de)研报中梳理(lǐ)了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策(cè)不再提金融让(ràng)利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款(kuǎn)利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初的低(dī)利率放(fàng)贷现象也消失了(le)，新发放贷款利(lì)率在上行(xíng)。此外(wài)，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原因之一是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央(yāng)讲中(zhōng)特估和国企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最(zuì)大的国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向要提高资产收益率。而取消金融让利有利(lì)于银(yín)行估(gū)值(zhí)修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银行(xíng)股(gǔ)的(de)PB估值低于(yú)正(zhèng)常(cháng)估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改(gǎi)变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(zhǎng)时间的(de)利好，有利(lì)于(yú)银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入(rù)不良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率开始下(xià)降(jiàng)，到今年(nián)一季度已经连(lián)续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会(huì)存在(zài)滞后性。目前市(shì)场还没充分(fēn)意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持续验证，我们认为(wèi)这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者(zhě)对于地(dì)产和城(chéng)投风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对(duì)债务风险的分部门处(chù)理，地(dì)产上下(xià)游(yóu)的很(hěn)多行业的(de)债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总(zǒng)体上银行(xíng)不(bù)良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速(sù)自去年(nián)一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点，单(dān)季(jì)来看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善(shàn)，特别(bié)是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款利(lì)率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一(yī)个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银行股会(huì)出现修(xiū)复(fù)。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫情使得银(yín)行(xíng)股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管(guǎn)多(duō)时(shí)，对银行估值不会再有太(tài)多(duō)影响(xiǎng)，疫情(qíng)折(zhé)价(jià)已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消，这对银行息差(chà)有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市场一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(chǎng)预期一样出现(xiàn)明显政策(cè)收紧，对(duì)银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银(yín)行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相对高(gāo)的银行(xíng)股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予(yǔ)肯(kěn)定态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于(yú)宏观(guān)环(huán)境、政策规划(huà)以(yǐ)及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩(jì)好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他(tā)类型的银行(xíng)估(gū)值也(yě)要(yào)相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年(nián)初以(yǐ)来随(suí)着疫情影响(xiǎng)的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平继续保持充裕(yù)。目前银(yín)行资(zī)产质(zhì)量压力的(de)峰值已经过去(qù)，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善(shàn)、居民信心提升，叠(dié)加地产政策的(de)持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现有(yǒu)望延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行(xíng)基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较去年(nián)提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求从(cóng)大到小(xiǎo)逐(zhú)步(bù)传导，下(xià)半年企业贷款需(xū)求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融(róng)资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升(shēng)下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银行板(bǎn)块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈(yíng)利能力修复(fù)，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定价以(yǐ)及居民(mín)端复苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国内经济(jì)向(xiàng)好(hǎo)趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍然值得期待(dài)，成为推(tuī)动板块盈利(lì)回(huí)升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配置价值提升(shēng)。

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