金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯(sī)坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于(yú)经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其(qí)他(tā)不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价(jià)和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàn黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗g)、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购(gòu)房(fáng)意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预期在(zài)经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多(duō)与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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