来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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