国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通老师上老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来加息(xī)的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的(de)表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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