金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(ji六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写àng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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