昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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