核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的(de七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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