原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn戴choker就是m吗，戴choker什么意思)上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(p戴choker就是m吗，戴choker什么意思ǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)戴choker就是m吗，戴choker什么意思利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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