昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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