大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(shì)件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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