私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内部制度wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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