金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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