自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(yuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的(de)重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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