财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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