来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōn曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理g)作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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