（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺(cì)激难夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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