四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减55一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水24亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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