金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(y家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(g家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好uī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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