近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置(zhì)。

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