财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cá几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了i)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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