四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó一方水等于多少升，一方水等于多少升水)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏一方水等于多少升，一方水等于多少升水观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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