国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过德国对中国友好吗，德国对中国怎么样60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们(men)的确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息(xī)的预德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观(guān)风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后(hòu)续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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