金融界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的(de)需(xū)求低迷(mí)。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务(wù)业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回(huí)到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月物价什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一(yī)步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市(shì)场热(rè)议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些wù)价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些suō)观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势(shì)最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和(hé)购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不(bù)满足央行对(duì)通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性(xìng)、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超过经济(jì)增长的(de)情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利(lì)率依然(rán)有(yǒu)小(xiǎo)幅下(xià)行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀(xī)缺是(shì)促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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