上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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