调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(dì)区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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